中金大摩分道扬镳，利益博弈一触即发，朱镕基儿子参与其中

美资银行跟中国政府高层关系良好人尽皆知，但所谓利字当头，变幻才可能是真正的永恒。受到美国次按危机拖累的美国投资银行摩根士丹利近月决定出售其中国国际金融有限公司（中金公司）的34.3℅的股份，并跟中方引发了一场利益博弈。值得注意的是，这一场风波还把一直低调的中金一把手、前总理朱熔基的儿子朱云来扯了进来。

中金公司在1995年成立。当时促成中金成立的股东，包括了中国建设银行（注），摩根士丹利、新加坡政府投资公司、以及香港房地产商查懋声等。时任建行行长的不是别人，正是当今中国副总理王岐山。中国官方数据显示，截至2007年底，中金公司已经为中国企业包括IPO在内的股权融资额突破了1000亿美元。

对公司的话语权，中方跟大摩一直有不同意见。朱云来在1998年加入中金公司，据称低调的朱云来“独揽大权”，大摩派来的人员始终无法发挥作用，自 2002年开始，大摩已退出管理层；朱云来的人脉关系，被视为是中金公司的重要资产。近年上市的大型国企如中国移动、中国石油等在境海外融资时，中金均是保荐人之一。

对于摩根士丹利要跟中方“分手”的导火索，主要还是摩根士丹利计划跟华新证券欲组建一家新的合资证券公司。按照证监会新出台的《证券公司设立子公司试行规定》，一家外资不能同时参股国内两家上市公司。因此，唯有大摩退出中金，中国的金融监管方面才会放行有关方案；另一方面，大摩受到次按风暴影响，也需要一些现金周转。

对中金的表现，各方的态度可谓是南辕北辙。《金融时报》4月28日报道引述了一名“前中金雇员”指出，中金是一只“一招闯天涯的小马”(one- trick pony)，“这一招就是把国营企业招股上市，要做到这点，得靠跟重要官员的关系”。换句话说，有关“前中金雇员”是否暗示其前老板 “黔驴技穷”？彭博通讯社的另一篇报道又声称，中金的市场份额已在缩减，在内地的新股中，2002年中金曾一度占达48％，去年已跌至19％。

对同一件事情，中国媒体又有不同解读。也有报道指出，2003至07年间，中金在上市佣金及二手市场的交投上，共赚了7.88亿美元，为中信证券的两倍，亦较全球大行瑞士银行为高。中国《21世纪经济报道》于今年1月14日分析指出，“中金具有强势背景，大多做高端客户，无论是从技术水平还是人力资本，都不需要依赖摩根士丹利，后者参股中金显然不能实现其在中国资本市场的抱负，而若参股一家普通的证券公司，大摩能加大其在合资证券公司中的话语权和控制力”。

中金公司的日常决策，是由6人组成的管理委员会负责；近年，管理委员会委员相继离开，加入海内、外不同的投行或私募基金。对中金高层屡次出现异动，利益各方各有不同解读。有一种意见认为，多人离职跟朱云来的管治方针和方式“不无关系”。这种观点以为，朱云来拒绝大力拓展经纪业务、拒绝分权予下属及合作伙伴摩根士丹利，导致公司高层萌生去意。

但朱云来方面，对公司高层不断离职一事，又另一有一番看法。《金融时报》引述一名曾参与洽谈的人士指出，朱云来曾表示，两成的交易佣金“属于偏低”；据称朱云来曾向买家表示，据他理解，在大部份交易里，一半的股份应由管理层拥有，股权收益的一半，也应拨归管理层。

因为基本看法不同，对如何稳定中金军心，朱云来和大摩各有一套想法。《金融时报》引述消息人士声称，中金的管理层在泰国曼谷素可泰饭店（Sukhothai Bangkok）举行的季度会议上，提出了一套股权奖励方案，要求增加持股量；中金管理层在四小时的会面里，花了一小时说明为何他们的佣金比例需要增加。《金融时报》又引述消息人士转述中金公司理事李弘指出，若然董事会不接纳有关方案，恐怕会引发公司另一轮高层离职潮。报道又引述中金公司投资银行部主管丁玮指出，中金是由管理团队的血汗建成的；据称丁玮又尖锐地指出：“其它人都做了些甚么？”据说，董事之一的查懋声听了“很生气”。

因为有关做法牵动各方利益，因此有关问题已成各界讨论的焦点。美国股东认为，朱云来及其它高层，已获得十分合理的回报。英国《金融时报》报道，在2007 年朱云来收入1700万美元，2006年也有1000万美元。西方买家担心，若佣金规则一改，股东的权益将受影响。数家私募基金如贝恩资本（Bain Capital）、凯雷 (Carlyle)、史带（亦名科尼利厄斯-范德比尔特-斯塔尔，C. V. Starr）、J.C.Flowers和德州太平洋集团(TPG)等，也正跟中金洽谈入股事宜。

大摩在13年前大约出资3500万美金，有估计指其利钱最少有这个金额的三倍。据称大摩希望可以通过卖出中金股权套现十亿美元，但如今看来希望不大。据称有意入股的基金均认为，“中金是一家很好的公司，只是怕有点炒作成份”。也有分析员指称，中国股市近日上涨，但因为恐怕现在已开始滑落，因此无人愿意“摸顶入股”。

中金公司是中国最早的合资券商，被视为“国有大中型企业的体制改革、战略重组和海外融资”的先躯。当时媒体把中金公司形容为“双赢方案”。如今中金跟大摩分道扬镳，是否也能维持“双赢”以及“和气收场”，已经成为各界关注的焦点。